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巨亏的海底捞,没有停止扩张

  •   来源:亿欧网  作者:张凯伦  发布日期:2020-07-21     
  • 市场对海底捞的信心之强,超过了大多数人的预期与判断。

    本文核心观点

    1.头部餐企短期受疫情影响较直接,但长期发展仍值得看好;

    2.海底捞市占率仅0.5%,未来还有很大的增长红利和扩容空间;

    3.海底捞表面看似亏损,实则在抄底。

    海底捞或将面临上市以来的首次亏损。

    77日,海底捞发布2020上半年业绩盈利警告,预计收入相较于2019年同期下降约20%,预期所录得净亏损介于人民币9亿元至10亿元不等。

    公告中,海底捞明确地将原因指向新冠疫情。

    餐饮行业在此次疫情当中受损严重,在大量门店停业,毫无收入的情况下还要担负租金、人力等支出,干耗成本状态下谁都不堪负重。

    身为龙头的海底捞,承受的压力更大。2019年报财报显示,大陆地区门店数量共计768家,员工人数超十万名,半数门店停业近两月时间。

    但在资本市场上,该盈利警告似乎对海底捞影响不大。市场对海底捞的信心之强,超过了大多数人的预期。

    上半年预计损失近十亿

    2019年财报显示,海底捞餐厅全年营业收入为255.9亿元,占总营收比重超过98%,餐厅平均翻台率4.8/天。毫无疑问,堂食餐饮是海底捞的主要营收来源。

    但受疫情影响,集团自20201月底暂停中国大陆的所有门店营业,到4月中旬才全面恢复。

    大规模闭店,几乎切断了海底捞近两月的收入来源,但人力、门店租金等刚性成本支出仍要继续。

    除此之外,疫情并未改变公司全年的开店计划。目前,海底捞2020年签约待开业门店已有303家,其中93家已经在上半年进场装修,这进一步增加了海底捞的亏损数额。

    海底捞发布的盈利警告和补充报告显示,截至2020630日,公司收入相较2019年同期下降约20%

    从整个餐饮行业来看,20201-5月全国餐饮收入11346亿元,同比下降36.5%

    海底捞作为头部企业,已经占据了很多餐饮企业不具备的优势,相比营收断崖式巨跌或直接倒闭的中低端餐企,营收下滑20%的已是相对安全。

    从第二季度开始,餐饮行业已经在逐步迎来复苏。截至六月,全国餐饮门店开业率达到97.14%,销售额和客流量恢复到正常情况的60%70%6月头部企业客流量已经恢复到去年同期的80%左右。

    尽管海底捞门店经营表现在重新营业后正逐步改善,但疫情并未被完全控制,其经营恢复程度及恢复所需的时间仍不确定。

    不过,恢复营业还是带来了明显改变。从海底捞的营收幅度变化来看,公告显示其上半年营收比去年同期降低20%,但是一季度的降幅却在40%以上,二季度的营收无疑得到较大增长。

    翻台率稳中小升也在证明行业复苏带来的改变。56月,门店整体翻台率已恢复至每日33.5次左右。

    疫情重创餐饮业

    成千上万的小餐饮公司,构成了我国庞大餐饮行业的基本盘

    2019年,我国餐饮行业的规模超过4.67万亿元,近5年增速保持7%-16%之间,根据弗若斯特沙利文测算,预计2019-2022年餐饮行业复合年均增长率为9.6%,市场前景广阔。

    但我国菜系众多且地域差异较大,消费者口味多元化,在不同时期会选择不同的细分领域,消费者粘性低,因此导致餐饮市场虽然大,但集中度非常低。

    这些规模小、成本高、管理和竞争力相对较弱的个体餐饮商铺,在疫情冲击下,现金流和资金受阻,最容易倒闭。

    《新冠疫情下3月中国餐饮业生存现状报告》显示,3月份,全国36.28%的餐企已经关闭部分或全部门店,行业从业人员锐减,平均每6-7分钟就倒闭一家餐饮企业。

    提前倒下的,多是抗风险能力弱的小型餐饮企业。天眼查数据,我国目前共有超过1000万家餐饮企业,其中个体工商户占比超过95%

    规模相对较大的上市餐饮企业,也在疫情期间遭遇滑铁卢,一季度业绩也同样全部亏损。

    同为港股上市的餐饮公司九毛九,疫情期间,为了节省开支,关闭了客流较少的门店,并将餐厅从北京、天津、武汉三个城市撤出,目前主要分布在东南地区。

    九毛九近日业绩预警,预计2020上半年收入同比下降23%,从盈利1.64亿人民币跌至负值。

    呷哺呷哺同样在一月份关闭了大陆941间餐厅。根据2019年财报,其全年净利润已经下降37.7%,下半年跌幅扩大至近51%

    除此之外,A股上市的餐饮公司广州酒家,一季度的餐饮业务收入同比下滑54.10%,西安饮食亏数千万、全聚德亏1亿多,行业收入整体下跌。

    随着疫情好转,餐厅运营逐步恢复,行业的忧虑在慢慢减轻。但疫情曾给餐饮业和餐饮人带来的恐惧与压力,让无数试图进军餐饮行业的人,站在门外徘徊。

    海底捞表面亏损,实则在抄底

    小型餐饮企业的离场,潜在的创业者不愿入场。对海底捞来说,这反而是抄底的好机会。

    根据中国饭店协会研究院发布的《新冠疫情下3月中国餐饮业生存现状报告》,有36.28%的餐企已经关闭部分或者全部门店,59.8%的餐企表示目前门店数目仍然保持现状,仅有3.92%的餐企表示目前实现逆势扩张。

    餐厅大量关闭,餐饮市场供给相对收缩,而疫情后期的消费需求却在逐步释放。对海底捞来说,逆势扩张,收割因为疫情倒闭的火锅企业的市场份额,是头部企业才有的实力和底气。

    其实,在疫情之前,海底捞已经进入了快速扩张期,2018年以前,每年海底捞新开门店在30家左右,2018年门店新增262家,2019年新开门店302家,截至2019年年末,整体门店数已达768家。

    疫情期间,公司仍在持续推进门店网络的扩张,如今年新开逾300家,总店数将正式突破上千家。

    下沉、海外,都是主要的扩张方向。

    2010年之后,海底捞开始进军海外,如今国际化布局已小有成效。截至2019年末,海外门店(包括香港、澳门、中国台湾及海外)数量达52家门店,营收超过22.7亿元。

    国内的下沉市场,二线及以下城市门店数占比逐步提升,由201566%提升至2019H175%2018年以来门店增速超过70%,且高扩张下同店表现仍然突出。

    二三线及以下城市,海底捞客单价相对较低,95/人左右,2019年翻台率为4.7左右,基本与一线城市持平。叠加选址、房租优势和品牌影响力优势,海底捞在低线城市的挖掘空间仍然不小。

    火锅是中国餐饮行业最佳赛道,最适合连锁化经营。

    2019年,国内火锅整体规模5304亿元,在餐饮整体盘子中占到13.9%。海底捞市占率仅0.5%,也许正是因此,市场才敢于给出高达数十倍的市盈率,和各种财务数据上体现不出来的信心。

    写在最后

    疫情期间,餐饮行业的线上销售增速普遍都在20%以上,甚至约有5%的餐饮企业凭借线上销售实现了整体业绩的逆势增长。

    这是疫情在给餐饮行业带来负面影响的同时,给行业带来的变革、加速和运营模式的颠覆。

    而线上销售的企业在硬件、物流、门店风格、企业形象方面和传统企业相比都是完全不同的风格。如何拥抱线上,不被来自云端的对手击败,可能是海底捞等传统餐饮巨头,接下来需要考虑的事情。

    参考资料:

    1.《商业模式与产业链详解,探寻龙头成长逻辑》国信证券

    2.《从巨头败北看中国连锁餐饮企业的扩张之路》中泰证券

    3.《疫情时期的火锅》中信建投社服团队

    4.《新冠疫情下3月中国餐饮业生存现状报告》中国饭店协会研究院

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